El Tesoro se está esforzando al máximo para evitar romper el límite de la deuda

(Bloomberg) -- El endurecimiento de la situación del efectivo y la disminución del margen de maniobra bajo el límite legal de endeudamiento de EE. UU. están obligando al Tesoro a involucrarse en nuevas contorsiones casi a diario, incluso cuando la legislación para suspender el límite de la deuda avanza en el Congreso y las preocupaciones del mercado disminuyen.

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El Departamento del Tesoro dijo el jueves que si bien planea "provisionalmente" continuar con sus subastas regulares de letras a tres y seis meses el próximo lunes, es posible que tenga que posponerlas si el Congreso no ha aprobado la legislación de límite de deuda para ese momento. También planea vender una letra de gestión de efectivo de un día poco común el viernes y subastó un instrumento de tres días el jueves, ya que busca preservar su posición por debajo del techo de endeudamiento.

También ha estado esforzándose para ganar espacio donde sea posible utilizando las llamadas medidas extraordinarias, básicamente un conjunto de trucos contables, para mantenerlo por debajo del límite. El miércoles, el departamento de la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, anunció que pondría a disposición medidas extraordinarias adicionales por un valor de $ 1.9 mil millones a través de una compleja maniobra de canje de deuda. Si bien eso es pequeño en comparación con las tareas generales de gasto y endeudamiento del Tesoro, o incluso con la gama de otras medidas especiales que está autorizada, la aparición de este paso adicional subraya cuán reñido podría ser todo el tema del límite de deuda y el incumplimiento.

La cantidad de efectivo que el Tesoro tenía en sus arcas se redujo a solo $37,400 millones el 30 de mayo, la menor cantidad desde 2017, aunque se recuperó a alrededor de $48,500 millones al día siguiente. Las medidas contables previamente anunciadas también se están agotando gradualmente.

Mientras tanto, en Capitol Hill, la Cámara de Representantes aprobó una ley de límite de deuda forjada por el presidente Joe Biden y el presidente de la Cámara de Representantes, Kevin McCarthy, que impondría restricciones al gasto público hasta las elecciones de 2024 y suspendería el techo hasta 2025. El acuerdo ahora será deliberado por el Senado, donde la aprobación es prácticamente segura y la única cuestión es el tiempo. El líder republicano del Senado, Mitch McConnell, dijo el miércoles que la medida podría someterse a votación el jueves, días antes de la fecha límite del 5 de junio.

Desde Washington hasta Wall Street, esto es lo que debe observar para evaluar cómo está cambiando el sentimiento.

La curva de las facturas

Históricamente, los inversionistas han exigido mayores rendimientos en valores que deben ser reembolsados ​​poco después de que se considere que EE. UU. se está quedando sin capacidad de endeudamiento. Eso pone mucho énfasis en la curva de rendimiento de las letras: los bonos del Tesoro a más corto plazo. Las distorsiones alcistas notables en partes particulares de la curva tienden a sugerir una mayor preocupación entre los inversores de que ese es el momento en que EE. UU. podría estar en riesgo de incumplimiento. Eso había sido más prominente a principios de junio, pero los rendimientos de esos vencimientos han disminuido desde que se anunció el acuerdo Biden-McCarthy, lo que sugiere que los inversores están menos preocupados por la amenaza de pagos atrasados.

El saldo de efectivo

El monto que se encuentra en la cuenta corriente del gobierno de los EE. UU. fluctúa diariamente según los gastos, los ingresos fiscales, los pagos de deudas y los ingresos de nuevos préstamos. Si se acerca demasiado a cero para comodidad del Tesoro, aún podría ser un problema hasta que se apruebe la legislación. Hasta el martes, solo quedaban $ 37.4 mil millones, aunque el jueves obtuvo un aumento de más de $ 11 mil millones. Los inversores observarán atentamente cada nuevo lanzamiento de esa cifra. El foco también está en las llamadas medidas extraordinarias que el Tesoro está utilizando para estirar su capacidad de endeudamiento. A mediados de la semana pasada, se había reducido a $ 67 mil millones.

Seguro Contra Incumplimiento

Más allá de las letras del Tesoro, otra área clave a tener en cuenta para obtener información sobre los riesgos del techo de la deuda es lo que sucede en los swaps de incumplimiento crediticio para el gobierno de EE. UU. Esos instrumentos actúan como seguro para los inversores en caso de impago. El costo de asegurar la deuda de los EE. UU. se ha reducido significativamente, pero sigue siendo algo elevado y en un momento fue más alto que los bonos de muchos mercados emergentes que tienen calificaciones crediticias muy por debajo de las de los EE. UU.

Empresas Calificadoras

Mientras tanto, flotando sobre toda la lucha por el techo de la deuda está el riesgo de que los principales asesores crediticios globales opten por cambiar su opinión sobre la calificación soberana de EE. UU. Fitch Ratings emitió recientemente una advertencia de que podría optar por recortar el puntaje crediticio más alto del país, un paso que sacudió el mercado que tomó Standard & Poor's durante la lucha por el límite de deuda de 2011. Esta vez, tanto S&P como Moody's Investors Service se han abstenido de cambiar sus perspectivas, aunque eso es potencialmente un riesgo y los inversores estarán al tanto de cualquier cosa que las principales calificadoras puedan decir sobre la situación, incluso si se implementa un acuerdo.

(Actualiza precios, saldo de efectivo).

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